受到中央打貪政策的打擊,澳門博彩收入從2014年初開始持續(xù)收縮,截至今年5月每月博彩收入按年已出現(xiàn)十二連跌,行業(yè)收入增長大不如前。
本資料研究組到澳門實地視察,留意到各個賭場的中場人流均明顯減少,以及低注碼賭臺(最低注碼為300元以下)的數(shù)目有所增加。
按2014年全年博彩收益計算,澳博、銀娛、金沙、新濠博亞、永利及美高梅的市占率分別為26.3%、23.0%、21.4%、11.9%、9.2%及8.3%。相比2013年,澳博的市占率有逐漸下降的跡象,其失去的市占率部份由銀娛及金沙攤分。
銀娛及金沙的貴賓廳凈贏率是行業(yè)中最高(高於3%),其余四家的貴賓廳凈贏率均只有約2.8%;銀娛及永利的中場凈贏率是行業(yè)中最高(高於40%),新濠博亞、美高梅及金沙的中場凈贏率只介乎23%至35%。銀娛兩方面的凈贏率均較同業(yè)突出。
去年行業(yè)的貴賓廳收益總體呈向下趨勢,只有銀娛逆市增長一成,成為行業(yè)第一;中場收益全線錄得增長,當中金沙的收益為行業(yè)中最高。
銀娛及永利較側(cè)重貴賓廳業(yè)務(wù);相反,金沙的中場占比相對較大,其貴賓廳及中場收益比例約為一比一,因此金沙受打貪之影響應(yīng)較細。
金沙的經(jīng)調(diào)整除息稅攤銷(EBITDA)率及經(jīng)調(diào)整EBITDA均是行業(yè)之中最高,盈利能力較強;澳博的經(jīng)調(diào)整EBITDA率及經(jīng)調(diào)整EBITDA分別是行業(yè)中最低及第二低。
永利及美高梅的財務(wù)風險相對較高;金沙及澳博的財務(wù)開支相對較少,財務(wù)狀況亦較為穩(wěn)健。
隨著內(nèi)地旅客來澳的規(guī)定有所放寬,特別是再次來澳的日子縮短,將對澳門博彩業(yè)有正面影響;此外,預料澳門博彩業(yè)需借助旅游業(yè)的發(fā)展重新拉動其增長,長遠來說澳門博彩業(yè)應(yīng)可因此因素而受惠。
按預測EV/EBITDA的估值分析,現(xiàn)價被低估的為: 澳博(3%) 美高梅(3%) 金沙(4%) 銀娛(9%)
信息來源：騰訊經(jīng)濟
|
